光大期货【油脂油料】：豆粕高位震荡 油脂预计偏弱运行

方面，光大高位全球油料22/23年大供给大需求格局预期没有改变，期货但相比于上个月，油脂油料油脂预计运行油料产、豆粕需的震荡绝对数值不同程度下调，库存累幅也进一步缩窄。偏弱这反映市场从宽松向平衡过渡。光大高位巴西丰产基本确定，期货行业预期普遍在1.5亿吨以上。油脂油料油脂预计运行目前处于收割初期，豆粕偏慢，震荡虽然2月产区继续降雨，偏弱但收割速度大概率加速，光大高位对应巴西3月出口装船将明显改善，期货丰产+上市压力或引发升贴水下行。油脂油料油脂预计运行相比之下，阿根廷大豆多处于生长阶段，市场仍需要更多降水，气象展望2月下半月降雨量改善。阿根廷减产预期确定，产量主流预估在4000万吨左右，略低于上个月，但最低值预期在3700万吨，高于上月预期的3500万吨。因此，阿根廷天气炒作再降温。美豆压榨、出口需求均表现较好，美豆去库支撑下，产地多挺价，后期即便回落，也要相对于其他地区、去年同期等坚挺。国内方面，大豆进口成本稳中回落，成本支撑下降。现货预计供需两淡，2-4月大豆到港总量宽松，节奏上2-3月偏紧，4月宽松，而且巴西收割推迟，或令3月更加紧张，油厂倾向挺价。需求同样低迷，因季节性淡季+生猪养殖亏损+国内消费复苏不及预期。下游提货积极性高，但远期采购偏谨慎。产业博弈加剧。总之，豆粕单边高位震荡，基差看涨，3-5价差正套。

油脂方面，全球油产地处于季节性减产，1月马来部分区域发生洪涝，令产地减产幅度扩大。但对出口市场影响不大，一方面产地产量向上修复抵消部分季节性减产；另一方面出口市场疲软，主要买家中国、印度等采购放缓，再加上马来和印尼的国内消费稳定释放中。棕榈油产地库存稳步攀升中。美豆油市场需求回落，库存季节性攀升，题材匮乏。2月国际市场预计继续供需两淡，题材匮乏，价格预计震荡偏弱。国内方面，供给明朗，大豆、棕榈油等油脂油料到港量减少，进口利润差，贸易商远期采购积极性低，供应压力有望下降。需求是市场的焦点，也是热点。国内消费复苏确定，但完全恢复还需要更多的时间，油脂消费预计淡季仍淡。学校开学提前，或给市场带来短暂的备货需求。节后油脂成交高开低走，市场信心不稳，心态脆弱，需要更多的消费数据提振。总的来说，2月国内油脂总库存预计小幅下降，基差企稳再回落，油脂单边偏弱运行。