净利润逆势增长逾80%，洪恩为何遭华尔街“漠视”？

智通财经了解到，漠视6月21日，净利（IH.US）公布了其截至2022年3月31日止的润逆Q1季度财报。公司Q1营业收入为2.43亿元人民币，势增同比增长7.1%；净利润为1310万元人民币，长逾同比增长83.6%；经调整净利润为1510万元人民币，洪恩同比增长6.1%。为何

值得一提的遭华是，洪恩的尔街主业依旧是为提供少儿教育服务。在近年《民促法实施条例》颁布、漠视“双减”政策下发的净利大背景下，公司业绩几乎没有受到影响、润逆反而逆势增长，势增甚至净利润的长逾跨越式增长，这样的洪恩业绩显然十分难得。但这也让投资者不禁好奇，强如等K12教育龙头企业都在“双减”上栽了跟头，洪恩为啥能稳如泰山、逆势增长？

卡了一手好BUG

众所周知，在所有的教育培训企业的运营数据中，学生人数都是关键数据，因为公司几乎所有的收入来源都来自于学生交的学费。但洪恩教育的运营数据中，提及的却并非学生，而是用户指标。

财报显示，用户指标上，2022年Q1季度，洪恩教育平均月活跃用户数量为1839万，同比增长14.1%；当期付费用户为161万。对此，洪恩教育CEO还在财报中表示，强劲的用户增长主要是由口碑推荐推动，这反映了其强大的品牌认知度和有效的用户保留策略。

从这个表述就可以看出洪恩教育与其他教培企业的不同之处：洪恩的业务划分并非“教培服务”而是“在线订阅”，其表述更偏向于国内的互联网企业。也就是说，在洪恩的定义中，其业务并非教培而类似于“互联网内容付费”。

智通财经观察到，洪恩在其在2020年的财报中，业务板块的表述是“学习服务”和“学习材料及设备”，但在2021年财报便变成了“在线订阅”和“线下产品业务”。

实际上，洪恩的服务内容并没有任何改变。目前公司旗下拥有洪恩识字、洪恩拼音、洪恩ABC、洪恩思维、洪恩编程、洪恩双语绘本、洪恩故事、洪恩十万问、洪恩阅读、洪恩小画家、洪恩爱运动等自主互动App，这些应用依然是向学龄前儿童提供教育服务。

从2022年Q1季度的业绩来看，洪恩教育似乎“卡了一手好BUG”，规避了目前各类针对K12教培赛道的政策监管，譬如去年4月，教育部印发《关于大力推进幼儿园与小学科学衔接的指导意见》，强调落实国家有关规定，校外培训机构不得对学前儿童违规进行培训；以及去年6月，新版《未成年人保护法》规定的幼儿园、校外培训机构不得对学龄前未成年人进行小学课程教育。

但这并不意味着地方政策没有意识到这个BUG所在。据悉，今年5月9日北京地方出台了一份《关于进一步做好教育移动互联网应用程序备案及管理工作的通知》的文件，其中明确规定将不再受理学前线上培训教育移动应用备案申请，已备案的予以撤销。

这说明政策已经开始管束移动APP层面的“灰色地带”，或许这才是悬在洪恩教育头上的达摩克利斯之剑。

向少儿素质教育和海外转型

对于洪恩而言，文字游戏只能在短期规避风险，但在目前“双减”政策影响加深的背景下，长期深耕少儿教培，也会让其风险防范能力持续下滑。

所以在Q1财报中，公司高层提出将加大在国际市场开拓新增长机会的力度以及扩大对智能设备的投资，踏出转型的第一步。

不过从公司Q1的运营情况来看，从少儿素质教育过渡似乎是洪恩的一条“必经之道”。

智通财经了解到，2021年全年，洪恩教育线下产品及其他收入只有1.12亿元，较2020年的1.01亿元增长10.8%。但这部分业务增长较为缓慢，且目前只占全部收入的11.9%，无法撑起洪恩的经营。也就是说，一旦洪恩在少儿教培领域的移动APP业务被政策限制，公司短期内或将受到较大的营收损失。

前期洪恩教育推出两款新产品：洪恩编程、洪恩小画家，进一步丰富了STEAM产品线，或许就是公司过渡转型少儿素质教育的开始。

从政策面来看，少儿素质教育并不在“双减”的限制范围内，因而拥有较广的发展路径。据沙利文数据统计，2014年我国少儿素质教育行业市场规模为661.7亿元，近年来家长们对于孩子的综合素质教育愈加重视，在孩子素质教育方面的投入费用也逐渐增加。2018年，中国少儿素质教育行业市场规模为1438.2亿元。在行业利好政策的持续推动下，我国少儿素质教育行业的市场规模有望于2023年达到3948.5亿元。

而在编程教育领域，我国少儿编程教育的渗透率为0.96%，每人每年在编程教育领域消费金额约6000元，粗略估计目前国内少儿编程市场规模或达百亿，行业未来市场规模可达230-350亿元。对于洪恩来说，少儿素质教育显然是值得发展的赛道。

虽然在今年Q1季度，洪恩教育MAU同比增长14.1%达到1839万，但公司依然在大幅收束其在少儿教培服务领域的投入。数据显示，2022年Q1，洪恩教育总运营费用为1.59亿元，同比增长0.6%；其中销售和营销费用为3590万元，同比下降30.4%，主要由于采用了经济且优化的广告策略。不过，由于需要持续扩大在STEAM产品线上的产出，公司当期研发费用为9660万元，同比增长17.7%。

此外，财报显示，Q1季度洪恩教育总资产为10.94亿元，其中现金、现金等价物和定期存款为7.94亿元；负债总额为4.76亿元，其中递延收入和客户垫款为3.18亿元。较为充足的递延收入有望进一步支撑公司在后续的转型发展。

不过，华尔街对洪恩教育后续的发展似乎并不看好。从2021年以来，公司股价已从每股18.96美元跌至如今的2.52美元，除去整个2021年中概股风波带来的股价震荡外，洪恩教育最令人担心的无疑是其后续的转型发展，华尔街之所以对公司近期持续高涨的业绩表现无动于衷，或许在观望那柄“达摩克利斯之剑”何时落下。